Basi della teoria delle opzioni

Il metodo del Van esteso o Vanes, consiste nel valutare un progetto, confrontando, analogamente alla ACB tradizionale, due situazioni "senza il progetto" e "con il progetto", ma tenendo conto, in tutte e due le situazioni, non solo dei cash flow relativi, ma anche delle opzioni caratteristiche di ciascuna condizione.

Parole chiave Teoria delle opzioni reali ROTrischio-incertezza, analisi degli investimenti immobiliari, valutazione economica dei pro- getti. La prima risposta alle critiche più precoci era stata infatti la messa a punto di nuove tecniche, co- me la simulazione e gli alberi delle decisioni ADadatte a te- nere in maggior conto i risultati operativi in funzione del muta- mento di mercato Magee, ; Hertz,

Le opzioni esistenti nella situazione "senza il progetto", corrispondono alle opzioni distrutte e almeno una viene distrutta con la realizzazione del progetto. Tale cespite è costituito, oltre che dal Van, dal valore totale netto risultante dalle altre opzioni create o distrutte dal progetto stesso.

Sia il valore atteso del Van, sia quello delle opzioni create o distrutte, non sono costanti, ma variano stocasticamente, ossia in base ad una distribuzione di probabilità, di periodo in periodo. Inoltre, anche alla data di scadenza, il valore del Van del progetto sarà un valore atteso e non un Van definitivo e deterministico lo stesso avviene peraltro con il titolo finanziario S cui sia stata esercitata la "call". In altri termini, se si dovesse vendere il diritto di intraprendere il progetto nel momento in cui tale diritto scade, per cui il compratore dovrebbe necessariamente intraprendere il progetto, tale diritto avrebbe un valore pari al valore atteso del Van a quella data o a zero, a seconda di quale dei due fosse, al momento dello scambio, il valore maggiore.

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Naturalmente, sia il valore atteso del Van, sia la volatilità possono dipendere da un gran numero di variabili, e possono quindi scomporsi nei rispettivi valori attesi, nelle varianze e basi della teoria delle opzioni covarianze di tali variabili.

Nel caso del Van tradizionale la distribuzione è implicitamente simmetrica, si pone il problema di trovare un tasso di attualizzazione tale da tener conto del rischioche si applichi a tutti gli scenari.

Il modello che combina il Van con il valore di opzione il Van esteso o Vanesviceversa, consente di trattare in maniera soddisfacente l'asimmetria della distribuzione.

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